富明证券美联储按兵不动，两位理事罕见投票反对，9月是否降息成谜

美联储7月议息会议维持政策利率不变，为连续第五次会议按兵不动。美联储发表声明称，两位美联储理事投票反对继续维持利率不变，他们主张将联邦基金利率目标区间下调25个基点。鲍威尔表示，尚未就9月利率做出任何决定。通胀隐忧风险下，美联储最快何时能降息？以下为部分机构点评汇总： ①中信证券：预计美联储将在9月议息会议上再度降息中信证券认为，美联储2025年7月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。鲍威尔发言未透露出太多9月利率调整的前景。本次记者会最值得关注的是美联储对关税通胀的判断再次发生变化，“关税通胀是一次性的”是鲍威尔当前认为的合理的基准情形。在“关税通胀是一次性的”假设叠加美国经济增长弱于去年的情况下，“适度限制性的”利率政策应当减少限制性。维持此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息。 ②华泰证券：美联储9月能否降息主要取决于7-8月经济数据华泰证券认为，基本面方面，鲍威尔强调就业市场较为稳健（solid），但承认存在下行风险。利率指引方面富明证券，鲍威尔未对9月降息给出明确指引，强调降息决策取决于后续数据。往前看，美联储9月能否降息主要取决于7-8月经济数据。维持美联储仍有可能在9-12月降息两次的判断。但是，如果就业和通胀数据强于预期，美联储年内降息预期或进一步回撤。近期关注周五（8月1日）将公布的新增非农就业数据。 ③中金：美联储9月或难以降息中金公司认为，鲍威尔与多数官员倾向维持紧缩：他们认为关税带来的通胀风险仍未解除，且劳动力市场依旧稳固，因此不具备降息条件。鲍威尔还强调了美联储独立性，暗示不会屈服于政治压力。未来几个月关税的通胀效应将进一步显现，美联储9月或难以降息，如果特朗普关税继续加码，降息时点还可能延后。至于特朗普施压要求降息，市场低估了美联储维护独立性的决心。利率决议由12名票委共同决定，即便特朗普解雇了鲍威尔，也难以改变货币政策走向。 ④招商证券：美股似乎开始计入9月不降息预期招商证券认为，鲍威尔仍担忧滞胀风险，意味着只要通胀缺口高于就业缺口美联储就难以降息。考虑在途运输，8月1日的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10-11月的通胀。若如此，关税通胀冲击可能会更慢更久，美联储降息决策也可能会延迟，9月确实有可能不降息。但一旦迈过关税通胀的门槛，降息就会变得顺理成章。市场或开始为9月美联储不降息做准备，目前市场定价9月降息概率45.2%，无风险利率至少不再是积极因素。

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